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水皮:此“资产荒”非彼“资产荒” ——杂弹区别性降息之得失 ...

2019-11-24 11:32| 发布者: 索拉| 评论: 0

摘要 :    事出反常必有妖。  LPR降息那天,沪深股市竟然跳水,水皮当天评论的题目就是“降息降出了幺蛾子”。降息把股市降下来了,其实在A股历史上并非第一次。  早在2008年上证指数一路下跌之时,央行也在其中降过 ...
 


  事出反常必有妖。


  LPR降息那天,沪深股市竟然跳水,水皮当天评论的题目就是“降息降出了幺蛾子”。降息把股市降下来了,其实在A股历史上并非第一次。


  早在2008年上证指数一路下跌之时,央行也在其中降过息,其时指数在1802点左右,结果是央行宣布降息不但没有稳住股市反而导致后面破位,直接干到1664点。


  为什么?


  魔鬼在于细节中。


  2008年10月那次的降息,问题出在差别降息上,也就是存款降得少,贷款降得多,出发点是好的,也就是降低企业的财务成本的同时尽可能让居民多有点收入。但是如此一来,倒霉的是银行,尤其是上市银行,因为中国银行的主要利润来自于息差,即贷款和存款的差,央行如此差别,等于压缩了银行的利差空间,也就等于压缩了银行的利润空间,等于宣布压缩了银行的业绩空间,银行股只有破位下行,而银行股在A股中间的数量尽管不多,但是权重太大,尤其是工商银行犹如定海神针一般,银行股下行,上证指数又如何扛得住,所以,事与愿违。


  那么,这回又是怎么回事?


  美联储降息,中国央行不跟是可以理解的,因为国内现在CPI已经达到3.8%,而 PPI还在 -1.6%,剪刀差越来越大,为了坚持稳健的货币政策,坚持保持定力,坚持不搞大水漫灌,央行放弃全面降息即降存款降贷款是对的,选择的方式就是定向把贷款利息降下来,路径就是LPR即市场化构成机制,而引导LPR的工具就是MLF也就是传说中的麻辣粉,中期借贷便利,通俗地讲就是再贷款利率。此前央行逆回购已经把MLF的利息由3.20%降到了3.15%,所以,这一回LPR的调整由4.20%降到4.15%也是意料之中的,没有什么惊喜之说。即使是利好,也是炒冷饭,效果大打折扣,这是其一;


  LPR降息,但是存款并没有同步,这等于是差别降息,削弱的又是银行的利差,银行的盈利能力下降。目前的银行利润的增长也就是保持在4%-5%的水平,这么差别降息,等于封闭了增长空间,对银行板块形成利空,这是其二;


  经济下行的压力持续加大,企业日子不好过,银行的日子同样不好过。随着自身风险喜好度的下降,银行尤其是中小银行发现符合贷款发放标准的企业越来越少,贷款面临放不出去,收不回来的尴尬局面,出现了所谓“资产荒”的现象,大银行因为有大客户尤其是基建的客户这个问题并不突出。而“资产荒”历史上在2013-2014年曾经出现过,但那时是流动性过剩的现象,而现在则是水落石出的收缩的结果。此“资产荒”不同于彼“资产荒”,说到底,银行是贷无可贷,惜贷、压贷、抽贷,银行是为了自保,在这样的大背景下,降息的作用是相当有限的,这是其三;


  央行对目前的局势是心知肚明的,11月19日,央行行长易纲掌管召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,这是继去年11月以来的第一次,央行各部局的担任人以及中国工商银行、建设银行、农业银行的董事长,中信银行、浦发银行和兴业银行的行长到会。从会议的强调来看,局部性的社会信用收缩压力依然存在,中小型金融机构对公信贷面临不同程度的“资产荒”,形成信贷“月初回落,月末冲高”,低风险偏好向零售终端转移,地产贷款增速15.6%远高于一般制作业,对此,央行强调金融部门要提高政治站位,发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用,贷个款提高到讲政治的高度,说明实践中货币的传导机制的确出现了市场化无奈处理的问题。结构性的问题靠周期消化不了,周期的问题只能等时间这个万能的主去化解了,这叫规律。


  无为而治,好听不好说。

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